Неснижаемого остатка он может достичь уже в следующем 2022 году.

Продажа валюты из Нацфонда второй месяц подряд составила 1,1 млрд долларов. С начала 2021 года совокупные продажи валюты из Нацфонда достигли 5,4 млрд долларов. Для чего Нацфонду такие траты и как долго он сможет себе это позволять? И что случится, если «финансовая подушка» все таки закончится. На эти и другие вопросы отвечает Сергей Лысаков, руководитель информационно-аналитического центра TeleTrade.

Сейчас объем активов чуть более 31% ВВП

— В январе 2020 Нацфонд продал менее полумиллиарда долларов, а сейчас продают по миллиарду в месяц. С чем связано такое более чем двукратное увеличение?

— С необходимостью финансирования повышенного дефицита бюджета в 3,5% ВВП. Объем годовых трансфертов в республиканский бюджет со стороны Нацфонда в 2021 году увеличен до 4,5 трлн тенге против изначально планировавшихся 3,7 трлн тенге. Учитывая, что выборный цикл в стране стартовал 25 июля, резкое увеличение трансфертов в бюджет на реализацию предвыборных обещаний именно в июне-июле выглядит логичным

Особенно с учетом того, что изменения в бюджет были утверждены только в конце мая. Они и увеличили размер целевого трансферта.

В номинальном выражении объемы трансфертов в прошедшие два месяца не рекордные. Так в апреле 2020 года объем составлял 706 млрд тенге, в июне – 608 млрд, а в июле – 455 млрд. Если посмотреть в годовом выражении, то повторяется рекордный 2020 год. Но в отношении к ВВП объем трансферта в 2021 году меньше.

Меньше размер трансфера и по отношению к доходам республиканского бюджета. Суммарный объем больше соответствует уровню 2017 года, когда выделялись целевые средства на рекапитализацию банковской системы

То есть, в целом, судя по размеру финансирования республиканского бюджета за счет средств Нацфонда, можно говорить, что экономика Казахстана продолжает находиться в кризисе. Такие темпы расходования средств Нацфонда могут привести к достижению уровня неснижаемого остатка в 30% ВВП уже к концу 2022 года

В 2021 году объем активов фонда складывается в размере чуть более 31% ВВП.

Активно продавал валюту также квазигоссектор

— Часть экспертов считает, что продавали валюту исключительно с целью поддержать тенге.

— Безусловно, ускоренный темп продаж валюты повлиял на курс тенге. В июне-июле курс американской валюты на международном рынке активно рос ввиду ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС

Но в то же самое время тенге укрепился по отношению к доллару с 430 до 425. Вполне возможно, что без массированной поддержки Нацфонда курс был бы несколько выше.

Стоит также учитывать, что очень значительны продажи валюты со стороны квазигоссектора. Они составили 4,79 млрд долларов против 2,1 млрд за весь 2020 год. Со стороны Нацфонда продажи валюты в январе-июле 2021 года составили 5,4 млрд. То есть если не учитывать повышенные объемы продажи валюты со стороны Нацфонда в июне-июле, а также продажу валюты компаниями для выплаты налогов с учетом сохраняющегося спроса на валюту курс национальной валюты к доллару мог бы по-прежнему находится на уровнях 430-432 тенге

Разумеется, есть определенные надежды на высокие цены на нефть. Они сейчас не только восстановились до «допандемийного» уровня января 2020 года, но уже и превышают его. Кроме того, фактическая средняя цена на нефть превышает 68 долларов за бочку. Согласно последним прогнозам Минэнерго США средняя цена на нефть Brent в 2021 году составит 68,71 долларов за баррель.

Однако крупные участники рынка, такие как американский инвестиционный банк Goldman Sachs, указывают на сохраняющейся дефицит «черного золота» на рынке и возможности роста котировок Brent до 80 долларов за баррель. Минэнерго США также указывает на рост средней цены Brent в августе-ноябре 2021 года до 72. В любом случае эти оценки существенно превышают заложенную в бюджете РК среднюю цену в 50 доларов за баррель.

Дело может дойти до принудительной девальвации

— Надолго ли хватит резервов Нацфонда при таких темпах?

— Дополнительно Нацбанк предпринимает меры по увеличению инвестиционного дохода за счет вложения в более доходные активы. Например, акции, корпоративные облигации и еврооблигации развивающихся стран. Тем не менее, риски исчерпания средств к концу 2022 года сохраняются на уровне выше среднего

— И что тогда нас ждет?

— Возможна коррекция на фондовых рынках после вероятного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США в сентябре 2021 года. Если наряду с этим целевой трансферт сохранится в объеме, близком к уровню последних двух лет, то это может привести либо к необходимости экстренного секвестирования бюджета, либо принудительной девальвации национальной валюты

Такая девальвация в худшем случае может составить до 15% от текущего курса. Тем не менее, власти, скорее всего не пойдут по пути резкого ослабления курса тенге. А вот постепенно ослабить его в 2022 году до 440-450 тенге за доллар вполне могут. Разумеется даже в этом случае о целевом трансферте из Нацфонда лучше забыть.

Пока ситуация на рынке нефти, высокие цены на сырье для производство металлургической продукции и цен на металлы благоприятствуют развитию экономике Казахстана. Более того, сейчас у страны появился уникальный шанс поддержать развитие несырьевого сектора, в условиях, когда обрабатывающая промышленность демонстрирует высокие темпы роста.

В текущей ситуации на курс тенге существенное влияние оказывают цены на нефть. Несмотря на некоторую коррекцию в середине июля и начале августа они не стремятся уходить ниже 68 долларов за баррель Brent. Выход экономики РК на траекторию роста в апреле 2021 года способствовал увеличению объемов производства несырьевой продукции. Дальнейшим драйвером развития экономики станет восстановление объемов производства и экспорта нефти в Казахстане в рамках соглашения ОПЕК+ и сохранение высоких средних цен на нефть в 2022 году.

Следите за нашими новостями на Facebook, Twitter и Telegram